Дорогое топливо может добавить более чем 0,5 п.п. к инфляции в этом году

Согласно итоговым данным Росстата за июнь, инфляция составила 6% г./г., т.е. в точном соответствии с нашими оценками по недельной динамике. Сюрпризов в общей картине за месяц нет – большинство товаров росли умеренными темпами за исключением цен на топливо и плодоовощную продукцию (в ней наблюдался сдвиг сезонности). В итоге, с исключением сезонности, инфляция в июне выросла на 1% м./м.

Пока очевидно, что рост цен на топливо почти не отразился на цене других товаров, однако, если ситуация останется напряженной в течение длительного времени, эти эффекты не заставят себя долго ждать:

1) В первую очередь отреагирует стоимость грузовых (доля автосегмента – более 70%) и пассажирских авиаперевозок. К этой же группе можно отнести стоимость такси и курьерской доставки. При этом, важно отметить, что из-за высокой доли государственного/муниципального общественного автотранспорта рост его стоимости может быть ограниченным (т.к. тарифы индексируются лишь несколько раз в год).

2) для широкого набора товаров и услуг основной канал распространения подорожавшего топлива – через рост стоимости доставки автомобильным транспортом. Сильнее всего это должны будут почувствовать сегмент плодоовощной продукции и прочих скоропортящихся товаров (например, молочная продукция), а также объёмных и тяжелых грузов (стройматериалы, мебель).

3) для зерновых и масличных культур увеличатся затраты сельхозпроизводителей на ГСМ (их доля крайне высока).

Меньше всего пострадают цены на регулируемые товары и услуги (например, на лекарства, табак, алкоголь, детское питание, социально значимые товары с низкой маржинальностью, услуги ЖКХ, связи, образования, здравоохранения и пр.) и товары с небольшим логистическим плечом.

При этом, цифры Росстата демонстрируют несколько иную картину. Данные о структуре конечной цены на ряд потребительских товаров показывают, что наибольшие затраты розничной торговли по доставке товаров, при этом, как раз сосредоточены в сегменте непродовольственных товаров, в основном одежды (затраты по доставке до розничных магазинов составляют 1,5-2% финальной цены товаров), тогда как в продуктах питания эта доля меньше (0,5-0,8% финальной цены товаров). Впрочем, отметим, что в любом случае, расходы на доставку занимают небольшую долю, и даже при ощутимом росте цен на топливо.

В целом, на наш взгляд, чувствительность общей инфляции к росту цен на топливо не так высока, как может показаться, – его доля в структуре издержек в среднем не превышает нескольких процентов. Причин этому много (начиная от специфики регулирования энергетики и заканчивая более важными факторами инфляции, такими как слабеющий в настоящее время спрос и относительно крепкий курс рубля). При этом, с учетом высокой топливной инфляции в этом году (20-25% г./г.) эффект все же будет ощутимым, и, по нашим оценкам, составит +0,4…0,7 п.п. к итоговой годовой цифре. Свои оценки инфляции на этот год, вероятно, также обновит вскоре и ЦБ в своем среднесрочном прогнозе (будет опубликован 24 июля).