Надежды на снижение дефицита бюджета усилились

По данным Минфина, накопленный дефицит федерального бюджета за 1П 2026 г. составил 5,7 трлн руб., немного снизившись с 6 трлн руб. за 5М 2026 г. Впервые за долгое время был достигнут месячный профицит (280 млрд руб.), причем раньше, чем это предполагала сезонность прошлого года (см. левый график).

Доходы выросли не в последнюю очередь за счет нефтегазовой части, что очевидно на фоне повышения цен на нефть в прошлые месяцы (напомним, июньские допдоходы рассчитаны по майским нефтяным котировкам). Однако при столь высоких ценах на нефть поступления были бы гораздо больше, если бы не проблемы в нефтепереработке и связанные в т.ч. с ними значительные выплаты по демпферу и обратному акцизу.

Ненефтегазовые доходы также продолжают расти (34% г./г. в июне), причем по темпам ускорения не отстают от нефтегазовых. Среди главных возможных факторов их позитивной динамики может быть улучшение экономической активности во 2 кв. 2026 г. (по сравнению со слабым 1 кв. 2026 г.), т.к. ускорение в основном было достигнуто за счет внутреннего НДС и налога на прибыль.

Наиболее обнадеживающим моментом для нас выступает возврат траектории расходов к сезонной картине прошлых лет (см. правый график). Это означает, что затянувшийся в этом году период авансирования контрактов завершился, и есть неплохие шансы на относительную консолидацию во 2П 2026 г. Иными словами, вероятность снижения дефицита бюджета относительно текущих уровней (до 4–4,5 трлн руб.) возрастает. Однако не исключено, что он даже приблизится к изначальному плану (чуть выше 3,7 трлн руб.), если, например, часть расходов будет перенесена на следующий год.