Месячная инфляция за май порадовала, но недельная в июне не хочет снижаться

По данным Росстата, инфляция в мае опустилась до 5,31% г./г. (чуть ниже наших оценок – 5,36% г./г.). Соответственно, лучше оказались и сезонно-скорректированные месячные показатели: мы ожидали 0,24% м./м. при факте 0,21% м./м. Такая динамика, очевидно, позитивна в преддверии заседания ЦБ (несмотря на ускорение недельной инфляции на первой неделе июня до ~5,5% г./г.), и у нас нет сомнений, что регулятор снизит ключевую ставку на 50 б.п.

Тем не менее, основные проблемы сохраняются. Так, топливная инфляция бьет антирекорды: рост цен на дизель выше 12% г./г. (по последним недельным данным), а на бензин – почти 15% г./г. Хуже ситуация была только летом 2024 г. Пока меры по ограничению экспорта нефтепродуктов, судя по всему, не особенно помогают, но власти уверены, что ситуация скоро улучшится (хотя роста нефтепереработки вряд ли можно достичь быстро).

При этом мы не склонны переоценивать топливный фактор – в условиях крепкого рубля его эффект заметно нивелируется, и пока топливная инфляция не перекидывается на другие сегменты. В целом, если не считать услуг (инфляция в которых уже давно высокая и устойчивая), в остальных компонентах ситуация достаточно позитивна. Так, судя по месячным данным (см. правый график), в продуктах питания без учета плодоовощной продукции вообще началась дефляция м./м. с исключением сезонности, а в непродовольственных товарах рост цен остается ниже 0,33% м./м.

Однако, безусловно, динамика инфляции – не единственный фактор в фокусе внимания регулятора. Учитывая новости о вероятном расширении дефицита бюджета в сравнении с планом в 2026 г. (см. наш комментарий от 9 июня) и тот факт, что к первичному нулевому уровню он вернется еще не скоро, мы не рассчитываем на особый оптимизм со стороны ЦБ и не ожидаем более активного смягчения денежно-кредитной политики в этом году (наш прогноз по ключевой ставке сохраняется на уровне 12% на конец 2026 г.).