Федеральный бюджет: попытка вернуться к прошлогодней траектории

На днях Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета за 5М 2026 г. Дефицит расширился до 6 трлн руб.

При этом в мае его величина вернулась к сопоставимым уровням прошлого года после длительного превышения. Это связано с замедлением темпов исполнения расходов – на левом графике видно, что в мае они сократились, как и в прошлые годы. Однако, хотя это и позитивный знак, судя по всему, надеяться на то, что расходы в итоге выйдут на текущий план, уже не стоит. Напомним, что А. Силуанов недавно заявил, что в этом году дефицит бюджета «несколько возрастет» в сравнении с планом.

Стоит отметить, что, несмотря на беспрецедентно высокие цены на нефть, динамика нефтегазовых доходов не столь позитивна (см. второй график) – они едва выходят на уровни начала 2025 г. На наш взгляд, среди основных причин – 1) крепкий курс рубля и 2) трудности в нефтегазовом секторе (снижение добычи нефти и нефтепереработки, запрет на экспорт нефтепродуктов). Из-за этого НДПИ/пошлина увеличиваются медленнее, чем могли бы, а выплаты по демпферу растут более высокими темпами.

С учетом того, что переход к нулевому первичному дефициту (т.е. верстке бюджета в соответствии с бюджетным правилом) откладывается до 2029 г., риски расширения дефицита бюджета в этом и следующем годах растут. Очевидно, что для будущих решений ЦБ это негативный сигнал (в этой связи, как мы полагаем, предстоящее заседание 19 июня будет очень информативным).