Ожидаемый взлет интервенций в июне должен сменить тренд рубля

Завтра Минфин опубликует объем операций на валютном рынке в рамках бюджетного правила на июнь, а с пятницы уже начнет их осуществлять. По нашим оценкам, регулярный объем покупок валюты должен увеличиться с текущих 110 млрд руб. до 300-350 млрд руб. в июне.

Напомним, что основной фактор повышения объемов связан с тем, что из расчета уйдут отложенные негативные результаты совокупно за март-апрель, и с июня интервенции будут полностью соответствовать регулярным объемам (согласно формуле бюджетного правила). При этом входящие в расчет параметры (цены на нефть, курс рубля) не особо изменились – по нашим оценкам, цена нефти Urals в мае осталась вблизи 95 долл./барр., а рубль даже немного укрепился (с 77 до 72 руб./долл.), что несколько ухудшило рассчитанные нами объемы дополнительных нефтегазовых доходов (до 330 млрд руб. в июне против 348 млрд руб. на май).

Отметим, что точное прогнозирование итогового объема интервенций затруднено. Во-первых, расчетные допдоходы корректируются на ошибку прошлого месяца (которая остается неизвестной), а во-вторых, оценка осложняется динамикой НДД. Напомним, что с поправкой на сезонность она длительное время оставалась достаточно стабильной, вплоть до марта-апреля этого года, когда произошло заметное ухудшение (НДД зависит не только от цен на нефть, но и от факторов, влияющих на расходы компаний, а также от убытков прошлых периодов, что непросто учесть при простом расчете). Если нас ждет еще один месяц слабых результатов, это негативно повлияет на общий объем допдоходов. Также ухудшить результат по допдоходам может и более высокий объем выплат по демпферу (чем мы ожидаем), что, однако, не станет большим сюрпризом в условиях трудностей в нефтепереработке, а также с учетом приближения высокого сезона.

При этом даже если объем покупок валюты Минфином окажется меньше наших оценок, для рубля это все равно будет означать кратный рост спроса на валюту и, как мы полагаем, прервет значительный период укрепления.