Рынок ОФЗ остается в «энергосберегающем» режиме

Сегодня Минфин размещает ОФЗ-ПД 26251 и 26230. С начала года к настоящему моменту объем заимствований по номинальной стоимости составил почти 2,9 трлн руб., а квартальный план на 2 кв. (1,5 трлн руб.) уже почти выполнен (1,35 трлн руб.), и с высокой вероятностью будет закрыт уже на сегодняшнем аукционе.

Несмотря на неплохой темп размещений в целом, рынок остается в нейтрально-негативном тренде в последние недели. Индекс RGBI плавно дрейфует вниз ниже отметки в 119 п.п. (-30 б.п. за неделю, -83 б.п. с начала месяца). Доходности, хоть и незначительно, но продолжают расти по всей кривой – с начала месяца меньше всего изменился короткий участок (+4 б.п.), а средний и длинный выросли на 27 б.п. и 36 б.п., соответственно.

«Энергосберегающий» режим рынка, как мы полагаем, полностью продиктован неопределенностью относительно новых параметров бюджета и консерватизмом ЦБ. Мы уже не раз отмечали, что в целом снижение инфляции идет неплохими темпами и явно не мешает смягчению политики. Впрочем, по мнению ЦБ, все может поменяться, если новые параметры бюджета окажутся менее консервативными, чем того требует бюджетное правило. Отдельное внимание рынка ОФЗ к фискальной политике также понятно: при существенном росте дефицита бюджета с начала года решение о расширении программы заимствований может не заставить себя долго ждать. В итоге для существенных изменений настроений на рынке нужна ясность относительно новых параметров бюджета.