Инфляция продолжает обновлять давно забытые минимумы

После небольшой паузы инфляция вновь продолжила снижение – по нашим оценкам на основе недельных данных Росстата, она опустилась до 5,48% г./г. к 18 мая (последний раз в этом диапазоне она находилась в начале сентября 2023 г.). Среднесуточный темп роста снова стал отрицательным (-0,004%), чему способствовали сохранение дефляции в сегменте фруктов и овощей, а также дезинфляция в большинстве ключевых позиций.

Также на днях ЦБ опубликовал майский отчет об инфляционных ожиданиях населения. В то время как наблюдаемая инфляция снова пошла вверх (15,1% против 14,6% в апреле), ожидаемая практически не изменилась (13% против 12,9% в апреле). И хотя пока не опубликованы другие, на наш взгляд, более важные индикаторы, такие как инфляционные ожидания бизнеса, в целом это смешанный сигнал для регулятора. Впрочем, до ближайшего заседания еще почти месяц, и многое может поменяться.

Мы по-прежнему считаем, что для ЦБ и будущих решений по ДКП важным фактором неопределенности остаются бюджетные параметры, которые должны быть скорректированы в ответ на изменение прогноза МЭР. В частности, с учетом более слабых физических объемов экспорта/импорта и ВВП в целом доходная часть должна выглядеть более консервативно (в условиях сохранения цен на нефть на прежнем уровне). В этой ситуации должны сократиться и бюджетные расходы. Тогда первичный структурный дефицит бюджета (базовые НГД + ННГД + % по госдолгу – расходы) должен остаться стабильным (по сравнению с действующей версией), что не подтолкнет ЦБ к более жесткой траектории по ставке. Однако, пока эти параметры не опубликованы, большого смысла прогнозировать итоги июньского заседания нет (мы рассчитываем, что в течение ближайших недель информация прояснится).