Падение ВВП в 1 кв. 2026 г. почти свелось к нулю

По данным Росстата, снижение ВВП за 1 кв. 2026 г. оказалось незначительным – ведомство оценило его в 0,2% г./г., тогда как просадка по расчетам ЦБ и МЭР была сильнее (0,5% и 0,3% г./г. соответственно). Судя по оперативным данным, слабые результаты января-февраля были почти полностью перекрыты позитивной динамикой в марте.

Напомним, что в первые два месяца года сработали негативные календарный и погодный факторы, тогда как в марте, наоборот, произошло «техническое» восстановление. Тем не менее результат в целом за квартал остается слабым – по нашим оценкам, с исключением сезонности ВВП просел на 0,1% кв./кв., прервав череду умеренного роста в течение предыдущих трех кварталов (см. график).

Из этих данных мы выделяем два важных момента. Во-первых, экономика сработала лучше, чем ожидал ЦБ. При этом, даже оценивая падение в 0,5% г./г., регулятор не счел его индикатором переохлаждения. Таким образом, с еще более оптимистичными цифрами рассчитывать на смягчение денежно-кредитной политики в ответ на слабую экономическую динамику тем более не стоит.

Во-вторых, углубляется расхождение между динамикой ВВП и оценками бизнесом текущей ситуации. Так, например, индикатор бизнес-климата ЦБ (оценки текущей ситуации) довольно быстро снижается в течение последних кварталов (при в целом относительно стабильной динамике ВВП), а по итогам 1 кв. 2026 г. он вообще показал уровень оценок, близкий к пику кризиса 2022 г. (для сравнения: во 2 кв. 2022 г. ВВП упал на 5,3% кв./кв. с исключением сезонности, а сейчас – лишь на 0,1% кв./кв.). В числе причин такого расхождения мы видим усиление роли отраслей экономики, ориентированных на государственный сектор, наряду с ухудшением в частном секторе (особенно в малом и среднем бизнесе).