Более консервативный прогноз МЭР может стать фактором бюджетной консолидации

На днях Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения Федерального бюджета за 4М 2026 г. Среди ключевых моментов мы отмечаем:

1) Дефицит бюджета вырос до 5,9 трлн руб. с начала года и продолжил увеличиваться в апреле (1,3 трлн руб. против 1,1 трлн руб. в марте). Пока (как и в прошлые годы) дефицит за первые месяцы значительно превышает запланированный на год уровень. При этом, даже с учетом того, что по итогам года общий результат все же будет лучше (за счет сезонно профицитных месяцев и за счет более сдержанной динамики в декабре), его накопленное уже довольно существенно, и если фискальная политика не станет более консервативной, дефицит рискует оказаться заметно выше плана.

2) Основной фактор расширения дефицита – ускоренный рост расходов. В апреле он, правда, замедлился (расходы выросли лишь на 1% м./м. (13% м./м. в марте), но сам уровень расходов остается заметно выше прошлых лет (см. левый график)

3) Нефтегазовые доходы в апреле пока показали не столь впечатляющий рост из-за высоких выплат по обратному акцизу и демпферу, однако в перспективе в условиях высоких цен на нефть эта ситуация должна выправиться.

Напомним, что в целом, по нашим оценкам, относительно высокие цены на нефть смогут поспособствовать снижению дефицита бюджета, если расходы не будут превышать предельный уровень. Так, например, при прочих равных, при среднегодовом уровне Urals в 70 долл./барр. дефицит должен составить ~2 трлн руб. Впрочем, ключевое условие – сохранение уровня расходов в рамках бюджетного правила. Пока, как мы уже отметили, он остается беспрецедентно высоким, а потому в итоге, даже при высоких ценах на нефть, дефицит может оказаться больше наших оценок.

Также крайне интересным, на наш взгляд, стало интервью А. Новака «Ведомостям», в котором вице-премьер раскрыл ряд деталей обновленного Прогноза социально-экономического развития, который ляжет в основу уточненной версии бюджета на этот и следующие годы (напомним, в этом году Минфин проведет эти поправки без внесения в Думу). Более детально мы прокомментируем это после публикации Прогноза, однако уже сейчас обращает на себя внимание явный сдвиг в консервативную сторону. Так, несмотря на затянувшийся ближневосточный конфликт и высокие цены на нефть, цена Urals на этот год не будет пересмотрена вверх (останется на уровне 59 долл./барр.), а на последующие годы даже будет снижена до 50 долл./барр. (судя по всему, основной негативный эффект будет исходить из-за спада темпов роста мировой экономики за счет стран-потребителей топливных ресурсов). Такой консервативный поворот потянул за собой и сокращение оценки темпов роста ВВП (он будет пересмотрен до 0,4% г./г., против 1,3% г./г. в предыдущией версии). Не исключено, что более консервативный Прогноз может стать фактором для бюджетной консолидации.