Минфин возвращается со скромными объемами покупок валюты

Сегодня Минфин опубликовал объем покупок валюты, с которым намерен вернуться на рынок в рамках бюджетного правила. Напомним, что за май ведомство исполнит весь объем операций, который сложился за последние три месяца (март, апрель, май) – его Минфин суммарно оценил в 110,3 млрд руб.

Отметим, что сообщение Минфина содержит меньше информации, чем обычно: не раскрыты детали по структуре покупок валюты (первая оценка допдоходов + корректировка) по каждому из месяцев (март-май), лишь совокупный объем суммарно за 3 месяца.

Относительно низкий объем покупок валюты оказался для нас сюрпризом – по нашим оценкам, объемы допдоходов в апреле (с учетом сглаживания поступлений по НДД) должны были оказаться слегка больше выпадающих доходов в марте, а в мае (с учетом высоких цен на нефть) быть более существенными. Наиболее вероятной причиной более скромных результатов является значительный рост выплаты по демпферу и обратному акцизу (они занижают уровень нефтегазовых доходов). Так, например, при среднем уровне в 64 млрд руб. за 1 кв. 2026 г., в апреле они подскочили до 260 млрд руб., и, судя по всему, в мае также остались высокими.

Также свою роль могли сыграть и другие факторы:

1) При относительно высоких допдоходах корректировка за прошлые месяцы (которая в итоге и учтена в сумме 110 млрд руб.) была существенной и отрицательной.

2) Физические объемы добычи нефти в апреле могли снизиться из-за ударов БПЛА – подобные сообщения уже фигурировали в СМИ, объемы оценивались в 300-400 тыс. барр./сутки (это падение на 6,5-8,5% м./м.). Впрочем, судя по информации МЭА, физические объемы добычи/экспорта углеводородов в марте выросли, так что говорить о каком-то избыточно низком уровне объемов в период с марта по май мы не можем.

Так или иначе, для рубля низкий объем покупок валюты – хорошая новость: рынок явно закладывал более существенные объемы. Таким образом, в ближайшее время ждать резкого ослабления рубля вряд ли стоит. При этом, отметим, что сам факт возврата Минфина на рынок фундаментально играет против российской валюты, и негативный эффект будет постепенно проявляться в более отдаленной перспективе.