Рынок ОФЗ опасается неопределенности, непроведение интервенций заметно поддерживает рубль

Сегодня Минфин размещает ОФЗ-ПД 26235 и 26254. Последние аукционы проходят очень успешно (с начала квартала заимствования по номиналу превысили 200 млрд руб.), однако факторов роста для рынка пока не находится. Неопределенность относительно бюджетных параметров на этот год сохраняется, при этом динамика инфляции не выглядит стабильно позитивной. Российская нефтегазовая инфраструктура подвергается атакам, что создает риски роста цен на топливо, также сохраняются проинфляционные риски из-за ближневосточного конфликта (хотя они пока не проявились в потребительских ценах). В итоге уверенности в быстром и существенном смягчении ДКП у рынка на данный момент, судя по всему, нет.

Между тем в апреле нефтегазовые доходы бюджета должны существенно вырасти в условиях высоких цен на нефть. Напомним, доходы рассчитываются по ценам на нефть за предыдущий месяц, и слабые результаты за март – лишь следствие низких цен на нефть в феврале (напомним, в среднем за месяц Urals тогда составила 44,59 долл./барр.). В итоге весь наблюдаемый рост цен на нефть впервые проявится лишь в апреле: исходя из средней цены Urals для налогообложения за март (77 долл./барр.), допдоходы в апреле, по нашим расчетам, составят ~220 млрд руб. (Минфин с недавнего времени перестал публиковать свои прогнозные оценки допдоходов и объемов покупки валюты на предстоящий месяц). Таким образом, приостановка покупок валюты действительно существенно влияет на рубль, позволяя ему быть на ~5 руб./долл. крепче, чем в ситуации проведения покупок валюты (подробнее см. в нашем обзоре от 31 марта).