Приостановка покупок валюты до лета поддержит рубль

В последнее время для рубля появляется много достаточно важных и, вместе с тем, неожиданных новостей. Так, вчера Минфин объявил о решении приостановить реализацию регулярных операций по покупке/продаже валюты по бюджетному правилу до 1 июля.

Напомним, что изначально роль бюджетного правила состояла в снижении зависимости рубля от цен на нефть. Путем осуществления регулярных покупок (если цена нефти выше цены отсечения) и продаж валюты (в остальных случаях) при высоких ценах на нефть правило держит курс «заниженным», а при низких – «завышенным». На графике, который мы построили на основе расчетов нашей модели, как раз отражена эта тенденция: например, при Urals в 75 долл./барр. при реализации бюджетного правила (в данном случае в отсутствие регулярных покупок валюты) пара USD/RUB будет на ~5 руб./долл. выше, чем без его реализации.

Отметим, что фундаментальный позитивный эффект на рубль при текущих ценах на нефть будет временным – по истечении трехмесячного срока Минфин возобновит регулярные покупки валюты (если цены все еще будут высокими), а также доосуществит покупки, которые будут пропущены до июля, и в итоге курс станет более слабым в перспективе до конца года.

При этом, важно отметить, что итоговый эффект на валютный рынок может быть и не таким сильным – решение о приостановке покупок валюты принято на фоне сохраняющегося дефицита валютной ликвидности (высокие объемы заимствований по ставке RUSFAR СNY сохраняются), который, при прочих равных, ослабляет курс.