Просадка спроса не дает промышленности нарастить темпы

По данным Росстата, снижение промышленного производства в годовом выражении идет уже второй месяц подряд – почти на 1% г./г. в январе и феврале. Свою роль, несомненно, играет и эффект высокой базы прошлого года. С исключением сезонного и календарного фактора (в феврале он лишь немного занижает результаты, почти не влияя) достигнута околонулевая динамика (по оценкам Росстата, +0,3% м./м., а по нашим оценкам, 0% м./м.). В целом нельзя сказать, что результаты февраля оказались слабыми – просто в последние месяцы динамика промышленности стала гораздо более волатильной, и просадки м./м. стали случаться чаще, чем в целом за 2025 г.

Картина прошлых месяцев в целом сохраняется, машиностроение продолжает вытягивать всю промышленность. По нашим оценкам, его вклад составляет +0,9 п.п. к росту промышленности в феврале, вклад прочих отраслей - -0,8 п.п. Из них в явных аутсайдерах – производство нефтепродуктов (-0,28 п.п. к месячному росту) и металлургическое производство (-0,44 п.п. к месячному росту). Большинство немашиностроительных отраслей – в небольшом минусе.

Помимо давних проблем российского бизнеса (таких как санкционное давление и дефицит кадров) в последнее время начинают, как мы понимаем, проявляться и дополнительные трудности, такие как снижение спроса на продукцию, что неудивительно в условиях охлаждения экономики. Тенденции видны и в ухудшении опросных индикаторов. Например, индикатор бизнес-климата ЦБ последние кварталы показывает ухудшение: оно наблюдается в оценках как ожиданий, так и текущей ситуации (в итоге, сводный ИБК опустился до 0,5 п., это худший с 2022 г. результат).

Среди других вероятных негативных факторов может стать определенная консолидация бюджетных расходов – напомним, высокие темпы роста промышленности, и особенно машиностроительного комплекса в 2023-2024 г. достигались на фоне рекордных темпов роста госрасходов, тогда как по текущему плану их увеличение в этом году минимально.

При этом, определенными факторами поддержки предприятий в перспективе может стать снижение ставок по кредитам, а также смягчение условий на рынке труда (по оценкам опроса, предприятия уже фиксируют улучшение по этим двум направлениям).