Высокие цены на нефть могут помочь снизить программу заимствований

Сегодня Минфин размещает два ОФЗ-ПД – 26230 и 26245. Также сегодня погашается флоутер ОФЗ 29014 на 450 млрд руб. Впрочем, вряд ли это существенно поддержит сегодняшние размещения: Минфин предлагает лишь классику, что не является прямой альтернативой для инвесторов в этом случае. Вероятно, большая часть решит переложиться в другие имеющиеся флоутеры.

Рынок за неделю – в символическом минусе. Индекс RGBI теряет 15 б.п., доходности ОФЗ в длинном сегменте растут. Результаты заседания ЦБ оказались достаточно смешанными: решение снизить ставку на 50 б.п. было ожидаемым, а комментарии относительно рисков, связанных с геополитическим фоном на Ближнем Востоке, видимо, были восприняты участниками рынка избыточно пессимистично.

Не добавляла определенности и ситуация с бюджетным правилом и расходами бюджета. Так, позитивные комментарии об ужесточении бюджетного правила и снижении расходов в этом году все же не подтвердились. Вчера В. Колычев отметил, что это вопрос 2027 г. и планов по изменениям на этот год нет. Отметим, что в этом случае вопрос об изменении программы заимствований не находит однозначного ответа: при сохранении высоких цен на нефть в течение достаточно длительного времени (что позволит перевыполнить текущий план по нефтегазовым доходам бюджета) и отсутствии планов по повышению расходов дефицит (а следовательно, и программа заимствований) должен уменьшиться, что позитивно для рынка.

Однако если цены на нефть быстро снизятся, а в условиях охлаждения экономики возникнет недобор по ненефтегазовым доходам, дефицит может и расшириться. Мы пока склоняемся к первому варианту, что в совокупности с продолжением смягчения ДКП должно привести к снижению доходностей на рынке госбумаг (которые пока выглядят избыточно высокими).