Новости о сокращении расходов бюджета вселили оптимизм в рынок ОФЗ

Сегодня Минфин предложил на аукционах два классических выпуска, ОФЗ 26238 и 26250. Последние недели заимствования идут уверенными темпами, и к настоящему моменту квартальный план уже перевыполнен.

За неделю вся кривая доходностей госбумаг снизилась на 20-60 б.п., а индекс RGBI вырос почти до 120 п.п., обновив давно забытые уровни. Ключевая причина – новости о планах по сокращению расходов федерального бюджета на этот год. У таких планов два значительных плюса:

1) Минфин следует логике бюджетного правила (которая предполагает пойти на сокращение расходов в условиях снижения базовых нефтегазовых доходов из-за корректировки вниз цены отсечения), т.е. бюджетная дисциплина остается строгой. Этот факт в том числе позволит ЦБ не прибегать к дополнительной жесткости, что благотворно скажется на доходностях госбумаг;

2) сокращение расходов с высокой вероятностью исключит рост дефицита бюджета на этот год, что, в свою очередь, уменьшает опасения по поводу возможного расширения программы заимствований ОФЗ при снижении цен на нефть.

Картину немного «смазывает» тот факт, что недельные оценки инфляции за февраль были ниже, чем итоговая цифра за месяц (см. наш обзор от 16 марта). Однако сохранение дезинфляционных тенденций не должно помешать продолжению смягчения денежно-кредитной политики в эту пятницу. Судя по всему, в один день с заседанием ЦБ появится какая-то ясность по обновленным параметрам бюджетного правила.