Продолжение дезинфляции – главный фактор для смягчения ДКП

После позитивного сюрприза в январе, когда инфляция оказалась гораздо лучше недельных оценок, цифры за февраль немного разочаровали: финальное значение инфляции (5,91% г./г.) за месяц вышло хуже оперативных данных (5,75% г./г., по нашим оценкам). Впрочем, в рамках года такое бывает нередко, и с учетом более позитивных данных за январь, у инфляционной динамики имеется запас прочности.

С учетом коррекции на месячную динамику, последние цифры по недельной инфляции, хоть и продолжили снижение, сейчас оказываются на уровне чуть ниже 5,9% г./г. При этом, среднесуточные темпы роста цен остаются на низких уровнях в 0,014-0,015%, что является признаком стабилизации инфляционных процессов.

Динамика инфляции, на наш взгляд, не является фактором риска для регулятора, и при текущей жесткой монетарной политике дальнейшее смягчение во многом предопределено. Среди важных позитивных моментов стоит отметить почти полное затухание разовых проинфляционных факторов начала года (ЦБ также отмечает этот процесс в своих аналитических материалах). Так, на правом графике видно, что дезинфляция в базовых компонентах возобновилась, а значительный навес со стороны небазовых компонент уменьшился до нормального уровня по итогам февраля.

Дезинфляция, признаки охлаждения экономики (например, переход к падению потребительских расходов, см. наш обзор от 13 марта), а также высоковероятное сокращение расходов Федерального бюджета на фоне ужесточения бюджетного правила и отсутствие явных проинфляционных шоков (в частности из-за трудностей с логистикой в связи с ближневосточным конфликтом) говорят в пользу дальнейшего смягчения политики. Среди главных факторов риска – ослабление рубля (которое уже началось в ответ на остановку регулярных продаж валюты по бюджетному правилу). Вероятно, после ужесточения бюджетного правила Минфин может даже перейти к покупкам валюты, что еще больше подстегнет падение рубля. Впрочем, этот фактор будет не столь заметен для инфляции: рост цен в непродовольственных компонентах (наиболее чувствительных к ослаблению курса) крайне низок.