Инфляция за сентябрь: ниже недельных оценок
По данным Росстата, инфляция за сентябрь оказалась ниже недельных оценок и составила 7,98% г./г. Динамика м./м. с исключением сезонности, хоть и подросла с августа (0,55% м./м. против 0,15% м./м.), фактически лишь вернулась к темпам, которые были до этого. Таким образом, средние темпы роста цен (см. левый график) в последние месяцы остаются вблизи 5% г./г. (в аннуализированном выражении).

Основное повышение наблюдается в небазовых компонентах: рост цен в них составил 1,34% м./м. (против 0,77% м./м. в августе) с исключением сезонности. В сентябре вклад плодоовощной продукции вырос до 0,05 п.п. (к общей инфляции м./м.), бензина — до 0,11 п.п., услуг ЖКХ и транспорта — до 0,13 п.п. При этом инфляция в базовых компонентах выросла лишь до 0,32% м./м. с исключением сезонности (против 0% м./м. в августе, см. правый график).
 
Самое заметное ускорение идет, безусловно, в сегменте топлива. При этом Правительство предпринимает усилия по стабилизации рынка: уже действует запрет на экспорт бензина и дизельного топлива, также введен мораторий на обнуление выплат по демпферу. Соответственно, сейчас, даже если оптовые цены будут продолжать расти, нефтепереработчики будут получать субсидии. Это, в комбинации с контролем со стороны регулирующих органов, должно снизить дефицит топлива. Сегодня А. Силуанов уже отметил, что ограничения топливного рынка скоро будут преодолены, а А. Новак недавно заявлял, что выпуск топлива растет.
 
На наш взгляд, несмотря на временные трудности, имеются все шансы на дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики. Э. Набиуллина отмечала, что повышение в основном происходит в волатильных компонентах инфляции, тогда как устойчивые компоненты растут даже чуть медленнее, чем летом. Пространство для смягчения политики остается. Сегодня также глава комитета ГД по финрынкам А. Аксаков отметил, то в октябре ЦБ может снизить ключевую ставку на 1 п.п. Наш прогноз остается неизменным: мы ожидаем, что к концу года инфляция снизится до 6,5% г./г., что позволит регулятору понизить ключевую ставку до 15%.