Детали обновленного бюджета: структура расходов и их уровень остаются стабильными

Вчера были официально опубликованы детали законопроекта о новом бюджете на 2025 и 2026-28 гг. Наши выводы относительно основных его параметров остаются актуальными (см. наш обзор от 25 сентября). Мы остановимся лишь на основных моментах, связанных с источниками финансирования и расходами.

Программа заимствований ОФЗ на этот год достаточно сильно увеличена — до почти 7 трлн руб. брутто (+2,2 трлн руб.), за 9М 2025 г. размещено бумаг на 4,4 трлн руб. При этом на будущие годы повышение незначительно. Роль приватизации госимущества, вопреки ожиданиям, осталась небольшой. Использование ФНБ в финансировании дефицита бюджета будет на минимальном уровне. Напомним, что так планировалось изначально, однако от этого правила отступили в мае этого года (при пересмотре трат ФНБ с 0,6 млрд руб. до 448 млрд руб.). В итоге под конец года было принято решение вернуться к первоначальному плану (0,6 млрд руб.).

Расходная часть бюджета практически не претерпела изменений, чего не было уже достаточно давно. Напомним, что общий уровень расходов на 2025 и 2026 гг. мало поменялся: рост расходов в 2025 г. составляет лишь 4% г./г. (т.е. в реальном выражении они останутся почти такими же). Значимых изменений в плановой структуре расходов также не предусмотрено. В частности, доля расходов на оборону остается на уровне 15%. Произошло небольшое перераспределение между статьями. Так, на 2026 г. по сравнению с первоначальным планом сокращены расходы на общегосударственные вопросы, охрану окружающей среды, образование, однако план по расходам на нацбезопасность, экономику, ЖКХ и обслуживание госдолга повышен.

Подчеркнем, что для перспектив смягчения ДКП обновленный бюджетный план выглядит достаточно позитивно: 1) финансирование дефицита бюджета будет осуществляться почти лишь за счет ОФЗ; 2) почти полное незадействование ФНБ; 3) возврат к околонулевому первичному структурному дефициту бюджета (т.е. такому уровню, когда уровень расходов равен сумме базовых нефтегазовых доходов, ненефтегазовых доходов и расходов на обслуживание госдолга); и 4) стабильность структуры расходов и их минимальная динамика.