Для дальнейшего смягчения ДКП все меньше препятствий
Недельные данные по инфляции порадовали активным снижением среднесуточных темпов, почти в два раза (по нашим оценкам, 0,007% на неделе к 15 сентября против 0,014% неделей ранее). В итоге годовые темпы вновь перешли к дезинфляции (по нашим расчетам, 8,11% г./г. к 15 сентября, после повышения до 8,16% г./г. на предыдущей неделе). В последние недели инфляция снижается менее охотно, однако мы полагаем, что к концу сентября она сможет достичь ~7,9% г./г., что вполне укладывается в траекторию нашего прогноза в 6,5% г./г. к концу года.

Другим позитивным сюрпризом стало резкое снижение инфляционных ожиданий населения и наблюдаемой им инфляции по итогам сентябрьского опроса инФОМ. Фактически, зафиксирован возврат к понижательной траектории, которая формировалась с начала этого года. Напомним, всплеск ожиданий в августе стал неприятной неожиданностью, и, учитывая новые данные, сейчас его можно проигнорировать.

Мы полагаем, что именно динамика инфляции станет определяющей для масштаба смягчения денежно-кредитной политики до конца этого года. Обсуждаемое сейчас возможное расширение дефицита бюджета, на наш взгляд, в большей степени должно затронуть ситуацию в следующем году, а потому, как мы думаем, возможные корректировки траектории ключевой ставки, о которых упоминал ЦБ, коснутся в большей степени монетарной политики уже в 2026 г. Пока же, на наш взгляд, мало что может остановить текущую дезинфляцию, а потому снижение ключевой ставки на 200 б.п. до конца года (как заложено в нашем базовом сценарии) остается реалистичным вариантом.