ВВП во 2 кв.: поддержка госсектора остается ощутимой
На днях Росстат подтвердил оценку динамики ВВП за 2 кв. 2025 г. на уровне 1,1% г./г. Напомним, что технической рецессии не зафиксировано (ведомство оценило рост экономики в 0,4% кв./кв. с исключением сезонности против -0,6% кв./кв. в 1 кв. 2025 г.).

Охлаждение экономической активности наблюдается во всех группах отраслей, вклад всех видов деятельности снизился по сравнению с 2024 г. Замедление темпов роста ВВП в 1П 2025 г. в основном связано с 1) промышленностью (в 2023-2024 гг. она давала в среднем +1 п.п. к росту ВВП, а с начала 2025 г. ее вклад близок к нулю); и 2) торговлей  (вклад в среднем на 0,8 п.п. за прошлые два года сменился на -0,2 п.п. в 1П 2025 г.). В целом это связанные вещи: чем меньше производство, тем, в частности, меньше и товарооборот. Вклад госсектора, напротив, остается высоким – 0,4 п.п. к росту ВВП, хотя он и уменьшился относительно 2024 г. (0,7 п.п.). Это во многом стимулирует машиностроительный комплекс в составе промышленности (если бы не его позитивный вклад, динамика производства была бы отрицательной м./м.).

Охлаждение экономики продолжится и во 2П 2025 г. Мы по-прежнему ожидаем плавного снижения темпов роста ВВП до 0,9% г./г. в 3 кв. и 0,3% г./г. в 4 кв. 2025 г. (0,9% г./г. за 2025 г. в целом). Пока предварительная оценка МЭР по динамике ВВП за июль составляет 0,4% г./г. Впрочем, итоговая оценка за квартал, скорее всего, будет выше (в июле могли сказаться временные отрицательные факторы).