У бюджета есть шансы выйти на приемлемый дефицит по итогам года

По данным Минфина, в августе бюджет был сведен с профицитом в 374 млрд руб. (по итогам 8М 2025 г. накопленный дефицит составил 4,2 трлн руб.).

Пока вопрос о том, как примерно будет выглядеть в итоге бюджет 2025 г., остается актуальным (его уточненные параметры мы увидим к концу месяца). По нашим оценкам, доходная часть претерпит мало изменений. Так, вероятно, слегка лучше прогноза будет выглядеть объем нефтегазовых доходов: при текущем плане в 8,3 трлн руб. в инерционном варианте он составит 8,3-8,4 трлн руб., в более оптимистичном – приблизится к 9 трлн руб. В числе основных факторов – более благоприятная перспектива по ценам на нефть. Даже с учетом нахождения Юралс ниже цены отсечения в июле и августе, объем выпадающих нефтегазовых доходов остается незначительным (17 млрд руб. в августе). Ситуация с ненефтегазовыми доходами также, вероятно, будет близка к плановой – 30,2 трлн руб. В итоге общий объем доходов должен составить 38,5-39,2 трлн руб. (при плане в 38,5 трлн руб.).

А вот состояние расходов вызывает больше вопросов. При плане в 42,3 трлн руб. за 8М уже исполнено 27,9 трлн руб., и если продлить сезонно-сглаженную динамику до конца года, общий объем расходов составит ~46,5 трлн руб. В итоге в таком сценарии дефицит превысит 7 трлн руб. (при текущем плане 3,8 трлн руб.). Впрочем, мы не верим в развитие подобной ситуации. Столь существенное расхождение с относительно новым планом (пересматривался в мае), особенно в отсутствие рисковых событий, выглядит крайне маловероятным. В этой связи можно вспомнить события лета 2024 г., когда аналитическое сообщество во многом давало очень консервативные оценки дефицита, тогда как в итоге план в 2,1 трлн руб. был превышен лишь на 1,4 трлн руб. Мы полагаем, что похожая ситуация повторится и сейчас. Так, например, по сравнению с 2024 г., в этом году темпы авансирования расходов в начале года были существенно больше (за январь-февраль 2024 г. дефицит составил 1,1 трлн руб., а за 2М 2025 г. – 2,4 трлн руб., соответственно, есть шансы на сокращение декабрьских расходов в этом году по сравнению с 2024 г.). В целом траектория дефицита бюджета в этом году напоминает 2023 г., в котором (в отличие от 2024 г.) октябрь-ноябрь были профицитными месяцами. Если Минфин сможет этого достичь и сейчас, итоговый дефицит сложится на уровне ~5 трлн руб. (что, кстати говоря, будет на ~1,2 трлн руб. больше значений обновленного плана). О подготовке к финансированию более существенного дефицита говорит и намерение Минфина увеличить программу заимствований ОФЗ на этого год, и поиск источников средств через приватизацию (например, продажа аэропорта Домодедово).