Ослабление рубля будет активнее к концу года

За август и начало сентября средний курс рубля практически не изменился м./м. (в основном из-за временного, но мощного ослабления в конце июля, до уровней в 11,4 руб./юань). Однако, если сравнивать значения первых чисел месяца с текущими курсами, можно увидеть, что юань к рублю укрепился почти на 4%, а официальный курс доллара и евро к рублю – на 2% и 4%, соответственно. При этом, тренд на ослабление, наметившийся с начала августа, сохраняется без существенных коррекций.

Судя по данным недавно опубликованного Обзора рисков финансовых рынков от ЦБ, важным отличием августа от предыдущих нескольких месяцев является заметный рост чистых объемов покупок валюты со стороны компаний (см. график). Среди основных причин – 1) снижение чистых продаж крупнейшими экспортерами, которые упали до многомесячных минимумов (6,2 млрд долл. в августе против 9 млрд долл. в июле) как на фоне распространения расчетов в рублях, так и для закрытия валютных кредитов перед банками; 2) ускорение спроса на валюту, видимо, под влиянием роста импорта.

Достигнутый сейчас тренд на ослабление может привести российскую валюту к уровням в ~12,5 руб./юань, или 86 руб./долл. При этом мы ждем еще более слабых уровней по итогам этого года (наш прогноз остается на уровне 92 руб./долл.). Помимо повышения чистого спроса на валюту, в числе прочих факторов для ослабления рубля мы видим 1) продолжение смягчения денежно-кредитной политики ЦБ, из-за чего привлекательность российских активов для локальных инвесторов снизится; 2) отсутствие явных факторов для роста цен на нефть; 3) охлаждение геополитических ожиданий и/или возможное ужесточение тарифов/санкций против России.