Потребительские расходы за июль: временное ускорение

На днях Росстат опубликовал отчет о социально-экономическом положении России за июль. Наибольший интерес, на наш взгляд, представляет динамика оборота розничной торговли – он неожиданно ускорился до 2% г./г. против 1,2% г./г. в июне.

При этом сезонно-сглаженные темпы также показали заметное улучшение: после падения на 0,1% м./м. в июне, был зафиксирован рост сразу на 0,8% м./м. (пока это максимальный темп роста с февраля 2024 г.). В результате потребительские расходы на товары и услуги (см. левый график) повысились до 0,6% м./м. против 0,2% в среднем за последние 12М. Проще всего объяснить такую ситуацию сдвигом сезонности в сельском хозяйстве. Основное ускорение произошло в продовольственном сегменте, а сезон урожая этого года начался чуть раньше, из-за этого на рынок раньше поступили более дешевые фрукты и овощи. Столь же заметного ускорения в непродовольственных товарах не случилось (0,6% м./м. против 0,3% м./м. в июне), однако, в числе факторов поддержки могло выступить сокращение депозитов в условиях смягчения ДКП (хотя общая масса депозитов, по данным ЦБ, растет, доля населения без сбережений увеличилась и находится сейчас на максимумах последних лет, 63% от общей численности). Мы полагаем, что такой рост расходов потребителей временный и в целом не говорит о сломе тренда на охлаждение экономики, а потому не должен стать препятствием для смягчения политики ЦБ.

Также Росстат опубликовал данные по реальным располагаемым доходам населения за 2 кв. 2025 г. Хотя в годовом выражении они остались высокими (7% против 8,7% г./г. в 1 кв. 2025 г.), сезонно-сглаженная динамика значительно замедлилась (0,9% кв./кв. против 4% кв./кв. в 1 кв. 2025 г.). Обошлось без разовых факторов, ухудшение происходит на фоне просадки основных компонент, зарплат и социальных трансфертов (см. правый график).