ВВП за 2 кв. 2025 г.: рецессия не подтвердилась

По данным Росстата, предварительная оценка роста ВВП за 2 кв. 2025 г. составила 1,1% г./г. (1,4% г./г. в 1 кв. 2025 г.). Интересно, что, по нашим оценкам, квартальная сезонно-сглаженная динамика вновь перешла к росту (0,2% кв./кв. после -0,3% кв./кв. в 1 кв.). Таким образом, техническая рецессия (два квартала подряд отрицательной кв./кв. динамики) не подтвердилась.

Впрочем, для нас более сильная кв./кв. динамика ВВП во 2 кв. (по сравнению с 1 кв.) не стала сюрпризом – как мы ранее отмечали, лучшие результаты во 2 кв. показала и промышленность (+1,7% кв./кв. с исключением сезонности против спада на 3,4% кв./кв. в 1 кв.), и расходы потребителей (0,6% кв./кв. с исключением сезонности против 0% кв./кв. в 1 кв.).

Динамика ВВП полностью соответствует сценарию мягкой посадки, и по квартальным темпам роста сопоставима с квартальной динамикой в 2016 г. При этом, даже при наших, довольно консервативных ожиданиях по темпу роста на 0,9% г./г. за 2025 г., экономика не скатывается в рецессию (квартальные и годовые темпы, соответствующие нашему базовому сценарию, отмечены темно-синим на графиках). Замедление темпов экономического роста в нашем прогнозе связано с исчерпанием экстенсивных факторов (рынок труда остается жестким, а безработица на исторических минимумах) и эффектами жесткой ДКП. Судя по всему, даже сохранение значительного бюджетного стимула в этом году вряд ли окажет существенное влияние: во-первых, скорее всего, эффект на экономических индикаторах проявится в следующем году, а во-вторых, вероятно, бюджетные расходы будут сконцентрированы в машиностроительном комплексе (он и сейчас чувствует себя неплохо, в отличие от прочих отраслей промышленности).