Дезинфляция подстегнет смягчение ДКП

По данным Росстата, инфляция в июле снизилась до 8,79% г./г. (9,4% г./г. в июне). Рост цен м./м. с исключением сезонности вырос до 0,62% м./м. (0,35% м./м. в июне), однако, это полностью связано с индексацией тарифов (напомним, в этом году совокупный платеж за коммунальные услуги проиндексирован на 11,9%, против 9,8% в прошлом году). По нашим расчетам на основе последних недельных данных Росстата, к 11 августа ИПЦ снизился до 8,5% г./г.

Судя по месячным данным за июль, в большинстве групп инфляция м./м. с исключением сезонности уже достаточно низкая. Так, например, цены на непродовольственные товары уже растут темпами ниже цели ЦБ (0,19% м./м., или 2,3% г./г. в аннуализированном выражении), продукты питания без учета фруктов и овощей (в которых наблюдается дефляция м./м. с исключением сезонности) – на 0,37% м./м. (4,6% г./г. в аннуализированном выражении). Единственная категория, показавшая временный всплеск – услуги, причем только из-за индексации тарифов. Впрочем, уже в августе этот фактор не будет оказывать влияния на сезонно-сглаженную динамику, что, по нашим оценкам, приведет общий показатель к уровням 0,4-0,45% м./м., или 4,9-5,5% г./г. в аннуализированном выражении. Мы полагаем, что такая ситуация будет подталкивать ЦБ к более активному смягчению политики. Наш текущий прогноз предполагает снижение ключевой ставки до 15% к концу года, однако, при прочих равных, вероятность более существенного смягчения (например, до 14% к концу года) выросла.