Дефицит бюджета продолжает расширяться
По предварительной оценке Минфина, за 7М 2025 г. дефицит федерального бюджета вырос почти до 4,9 трлн руб., заметно превышая годовой план (3,8 трлн руб.).

Ненефтегазовые доходы пока, судя по всему, не ощутили охлаждения экономической активности, продолжая рост.
 
Ситуация с выпадающими нефтегазовыми доходами пока не выглядит плохо: ухудшение идет крайне медленно (41 млрд руб. против 35 млрд руб. в июне). Пока это результат все еще высоких цен на нефть (за июль цена Urals для налогообложения осталась на уровне 60 долл./барр.). В августе к позитивным факторам добавится, видимо, и сокращение выплат по демпферу (из-за роста оптовых цен на бензин). Кроме того, Минфин и Минэнерго рассматривают возможность увеличения порога обнуления демпферных выплат (15-20% для бензина и 25-30% для ДТ). Эта мера, при прочих равных, должна снизить компенсирующие выплаты нефтепереработчикам. При этом, стоит отметить, что в условиях усиления давления США на российский нефтегазовый экспорт есть вероятность сокращения поставок и/или увеличения ценовых дисконтов российской нефти. Это, очевидно, будет негативно для нефтегазовых поступлений, поэтому, даже несмотря на изменения в выплатах по демпферу, ситуация с выпадающими доходами, скорее всего, продолжит ухудшаться.
 
Темпы исполнения расходов (60% от плана) все еще существенно превышают исполнение доходов (53%), и даже ненефтегазовой их части (49%). При прочих равных, такая ситуация должна привести к росту бюджетного дефицита по итогам года сверх плана в 3,8 трлн руб. Впрочем, как мы уже отмечали, ЦБ при принятии решения по ключевой ставке на июльском заседании намекнул, что не видит существенных рисков со стороны бюджетной политики (см. наш комментарий от 7 августа). Возможно, это сигнал, что ситуация с дефицитом может улучшиться во 2П 2025 г.