Дезинфляция существенно ускорилась

К концу июля-началу августа произошло неожиданное ускорение дезинфляции: к 4 августа рост цен замедлился с 8,98% г./г. (к 28 июля) до 8,23% г./г. Среднесуточные темпы уже третью неделю подряд остаются отрицательными на фоне эффекта сезонности из-за урожая. При этом, масштаб падения цен на плодоовощную продукцию гораздо больше, чем в 2024 г. (на соответствующей неделе год назад оно составило 1% н./н., а сейчас 4,6% н./н.). Вероятно, оценка инфляции за июль будет заметно ниже 9% г./г.

Комментируя решение ЦБ РФ 25 июля, мы отмечали ранее, что регулятор, снизив ключевую ставку сразу на 200 б.п., по всей видимости, оценивает как низкую вероятность реализации таких рисков, как ослабление рубля и расширение дефицита бюджета. В протоколе к заседанию ЦБ, который был опубликован вчера, есть интересная информация по этому поводу. Так, большинство участников дискуссии не сомневается, что крепость рубля – результат жесткой ДКП (а потому, как мы понимаем, риски его ослабления даже в условиях снижения ключевой ставки не столь велики, т.к. монетарная политика и денежно-кредитные условия будут оставаться все еще жесткими). Что касается бюджетной политики, то, регулятор отмечает, что, по информации Правительства РФ, более высокие бюджетные расходы в 1П 2025 г. связаны с желанием равномернее распределить их внутри года (это намекает на то, что риски проинфляционного расширения дефицита в этом году не стоит переоценивать, и ситуация с бюджетом во 2П 2025 г. имеет шансы улучшиться).

С учетом благоприятных перспектив по инфляции, позитивной информации из протокола заседания ЦБ, а также реализации пока что более мягкого варианта развития сценария давления США на Россию, мы ожидаем дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики в сентябре.