Снижение выплат по демпферу может улучшить допдоходы бюджета в августе

В августе Минфин снизит объем регулярных продаж валюты в рамках бюджетного правила до 6,2 млрд руб. (18,8 млрд руб. в июле). Это достаточно существенное улучшение, которое вряд ли может быть объяснено ростом цен на нефть (в июле они остались на уровне июня) и увеличением физических объемов добычи (скорее всего, они остаются стабильными). Мы полагаем, что причина может быть связана с эффектом от приостановки экспорта бензина для его производителей. Такая мера не влияет на доходы от экспортных пошлин (в этом году для нефтепродуктов они уже отменены), но, как мы понимаем, может сократить выплаты по демпферу (это, в свою очередь, позитивно влияет на нефтегазовые доходы).

В остальном, ситуация с выпадающими доходами сильно не изменилась. Отметим, что оценка Минфином допдоходов на месяц вперед является расчетом и не включает в себя сценарных предпосылок (например, не учитываются эффекты от возможных предстоящих трудностей, связанных с вероятным введением тарифов США против стран-покупателей российских энергоносителей).

Рубль все еще остается избыточно крепким: по нашим расчетам, в текущих условиях курс должен быть ближе к 90 руб./долл. Причины «перекупленности» рубля остаются прежними: жесткая ДКП и расширение возможностей для расчетов за импорт в рублях (из-за чего спрос на валюту существенно упал). В числе основных рисков для ослабления рубля мы отмечаем: 1) потенциально негативные эффекты от ожидаемых тарифов США; 2) смягчение ДКП; 3) снижение цен на нефть.