Рынок ОФЗ надеется на существенное смягчение ДКП

Сегодня Минфин размещает два классических выпуска ОФЗ 26245 26238, что будет поддержано погашением классического выпуска ОФЗ 26234 (в размере почти 500 млрд руб.).

За неделю кривая ОФЗ сместилась вниз во всех диапазонах, в большей степени на длинном участке. За неделю индекс RGBI подрос еще на 1 п.п. В числе основных причин роста – отсутствие негативных сюрпризов со стороны месячной инфляции, которая оказалась практически в рамках недельных оценок (см. наш обзор от 14 июля). По нашим расчетам, ожидания участников рынка ОФЗ по ключевой ставке еще немного улучшились за неделю, составляя сейчас 15,2% на конец года (15,8% неделей ранее).

В целом, на наш взгляд, рынок закладывает более активное (чем в июне) смягчение монетарной политики на предстоящем заседании: судя по динамике ожиданий из кривой ОФЗ, инвесторы ждут приблизительно ~200 б.п. снижения, и, видимо, менее значительный шаг может быть воспринят негативно. ЦБ при этом все же сохраняет осторожность. Хотя в свежем выпуске «О чем говорят тренды» расчеты ожиданий рынка по ключевой ставке в целом совпадают с нашими, регулятор отмечает, что на дезинфляцию сильно повлияло укрепление рубля, и с его остановкой дальнейшее снижение инфляции может остановиться.