Платежный баланс пока не ощущает проблем, но рубль остается избыточно крепким

По данным ЦБ РФ, профицит текущего счета практически не изменился в мае (3 млрд долл. против 3,6 млрд долл. в апреле). Торговый баланс оказался еще более стабильным (8,7 млрд долл. в мае против 9 млрд долл. в апреле).

Объемы экспорта сохранились на уровне 35 млрд долл. за месяц. Экспорта минеральных продуктов (позиция почти полностью состоит из нефтегазовой продукции) пока не коснулось ожидаемое снижение цен на нефть, а физические объемы стабильны. Ненефтегазовый экспорт также продолжает умеренный рост (несмотря на крепкий рубль и санкционные ограничения), азиатские страны остаются ключевыми торговыми партнерами РФ. В мае рост экспорта фиксировался в сельхозпродукции, а также в сегменте машин и оборудования.

Импорт остается выше 25 млрд долл. в месяц, на этом уровне он находится с середины 2023 г. Высокий объем импортируемой продукции говорит о том, что внутренний спрос еще не ощутил в полной мере охлаждения экономической активности, а крепкий рубль способствует росту спроса на иностранные товары. Импорт машин и оборудования (основной позиции российского импорта) вырос на 4%, прочих товаров – на 6% в мае. Тем не менее, признаки охлаждения экономики (пусть и неравномерного) все же затрагивают импорт – доля машин и оборудования в зарубежных поставках снижается (достигая минимальных с 2023 г. уровней – см. нижний левый график).

Как мы уже отмечали, несмотря на в целом неплохую картину платежного баланса, в текущей ситуации он вряд ли может объяснить избыточную крепость рубля (см. наш обзор от 11 июля), и оперативные данные за май не меняют наших выводов и расчетов нашей модели: при цене Urals 60 долл./барр. (сейчас приблизительно такой уровень) фундаментально обоснованный курс рубля должен составлять 90 руб./долл.