Инфляция за июнь: снижение месячных темпов возобновилось
По данным Росстата, инфляция за июнь лишь незначительно превысила оценки, полученные из недельных данных (9,4% г./г. против 9,38% г./г.). По нашим расчетам, динамика м./м. с исключением сезонности охладилась (0,35% м./м. после временного ускорения в мае до 0,45% м./м.).

Несмотря на явное улучшение индикаторов инфляции (в аннуализированном выражении она уже находится близко к цели ЦБ), различия в динамике ее компонентов сохраняются. В то время как в непродовольственном сегменте она уже опустилась до 4,5% г./г., продовольственная инфляция и инфляция в сфере услуг остаются двузначными (11,9% г./г. и 12% г./г., соответственно). При этом, с учетом почти 40-процентной доли услуг, этот сегмент обеспечивает половину вклада в общий уровень роста цен (см. правый график). Мы связываем это с жесткостью рынка труда – безработица остается очень низкой, сохраняется дефицит трудовых ресурсов, зарплаты продолжают расти, что выражается в росте издержек в такой трудоинтенсивной сфере. В непродовольственном секторе, напротив, крепкий курс рубля и слабый спрос оставляют мало пространства для повышения цен.

При этом, данные по инфляции сами по себе оставляют позитивное впечатление, и, на наш взгляд, как минимум, не уменьшают вероятность смягчения монетарной политики в июле. Отметим, что сохранение таких структурных проблем, как жесткость рынка труда, не стали препятствием для снижения ключевой ставки в июне.