Ралли на рынке ОФЗ остановилось

Сегодня Минфин размещает два классических выпуска ОФЗ 26248 и 26249. Первый аукционный день в этом полугодии стартовал уверенно, в прошлую среду удалось разместить почти 117 млрд руб.

Ралли на рынке ОФЗ полностью остановилось. Кривая за неделю впервые за долгое время не изменилась, если не считать снижения однолетних доходностей на 25 б.п. (см. левый график), индекс RGBI также замер на отметке чуть выше 115 п.п. Причина, на наш взгляд, заключается в том, что рынок уже максимально отыграл все позитивные моменты (как риторику ЦБ, так и статистику по инфляции), в результате чего ожидания по ключевой ставке на конец 2025 г. сместились в сторону совсем оптимистичных 15,5% (этот уровень находится вблизи нижней границы оценок, которые давали представители экономического блока). Наш прогноз по ключевой ставке остается неизменным, на уровне 16% на конец года, и пока нам кажется, что для более серьезного смягчения политики факторов недостаточно. Кроме того, стоит принять во внимание и риски: например, вероятное ослабление курса рубля (на фоне уменьшения роли геополитических ожиданий и возможного ужесточения санкций, снижения цен на нефть и роста предложения рублей со стороны иностранных компаний – экспортеров товаров в Россию) или недостаточный объем бюджетной консолидации (расходы бюджета в этом году могут превысить обновленный план).