Индикатор бизнес-климата ЦБ: пока без охлаждения
По данным ЦБ, индикатор бизнес-климата, рассчитываемый регулятором (далее ИБК), составил 4,8 п.п. в марте (5,4 п.п. в феврале). Напомним, что он складывается из динамики индекса ожиданий предприятий (12,2 п.п. в марте против 11,06 п.п. в феврале) и индекса оценки фактической ситуации (-2,32 п.п против -0,13 п.п., соответственно).

Начиная с августа 2024 г. ИБК в целом стабилизировался, не показывая ухудшения. Острая фаза перегрева экономики уже миновала, и, судя по предыдущей динамике, на таких уровнях показатель находился в периоды «нормальной» экономической активности. При этом явных признаков охлаждения пока точно нет, есть лишь слабые намеки в некоторых данных (например, в динамике реальных располагаемых доходов населения, отраслей промышленности, не связанных с машиностроением, а также в корпоративном и розничном кредитовании). Однако, подчеркнем, что ситуация может измениться довольно быстро. Например, в мае-июле 2024 г. ИБК довольно стремительно зафиксировал снижение избыточного оптимизма (см. график).

Мы полагаем, такая динамика экономической активности заставляет ЦБ сохранять осторожность, существенно не смягчая риторику. Хотя инфляция и замедляется, регулятор подчеркивает, что она слишком высока, а ее аннуализированная динамика м./м. сильно выше целевых уровней (в годовом выражении).