ЦБ неожиданно решил сохранить ставку неизменной

На сегодняшнем заседании ЦБ решил сохранить ключевую ставку неизменной, на уровне 21%, что оказалось неожиданным почти для всех, особенно с учетом того, что пресс-релиз содержит много комментариев, указывающих на то, что ситуация остается сложной.

Так, регулятор отмечает, что инфляционное давление усилилось, инфляционные ожидания растут, проинфляционные риски на среднесрочном горизонте остаются высокими, безработица снижается. Практически такой же набор факторов упоминался в поддержку повышения ключевой ставки до 21% (с 19%). Однако, видимо, и участники рынка, и аналитики (и мы, в том числе) сильно недооценили важность предыдущих комментариев ЦБ о признаках замедления кредитования, а это по сути стало одним из ключевых аргументов за сохранение ставки. В числе прочих аргументов регулятор отмечает, что высокая инфляция сейчас - это результат инерции, и в ближайшие месяцы (по мере нормализации бюджетной политики) инфляционное давление начнет снижаться.

Отметим, что, хотя ЦБ и оставляет пространство для дальнейшего ужесточения политики, этот сигнал существенно смягчен (формулировка "допускает возможность" из прошлого пресс-релиза сменилась в этот раз на "будет оценивать целесообразность" повышения ставки на ближайшем заседании). В этой связи вероятность ее повышения до 23% значительно снижается, и не исключено, что ЦБ полагает, что пик уровня ставки во многом уже достигнут (хотя, безусловно, делать такие выводы на основании только лишь результатов одного заседания преждевременно). Мы ставим наш прогноз по ключевой ставке на пересмотр.
Неожиданность решения ЦБ довольно ярко проявилась в ралли на рынке ОФЗ, которое уже вывело индекс RGBI выше 101 п. – до этого на таких значениях он последний раз был в начале ноября. Уточнить видение на будущее поможет сегодняшняя пресс-конференция. На наш взгляд, наибольший интерес представляют возможные комментарии/сигналы регулятора о том, является ли такое решение по ставке признаком смягчения взглядов или же говорит о временной выжидательной позиции (с целью оценить степень дезинфляционности замедления кредитования).