Распродажи на рынке ОФЗ в преддверии решения ЦБ продолжаются
Сегодня Минфин решил прервать длительную паузу в размещении инфляционных линкеров, предложив выпуск ОФЗ 52005 (в объеме 140 млрд руб., в последний раз он размещался в апреле). В паре с ним также идет классический ОФЗ 26246 (в объеме 635 млрд руб.), неплохо показавший себя в ходе последних размещений. С учетом крайне успешных размещений новых флоутеров общий объем брутто-заимствований с начала 4 кв. 2024 г. составил 2,3 трлн руб. (95% от квартального плана в 2,4 трлн руб.), и разместить остаток вряд ли будет проблемой.
Кривая ОФЗ вновь вернулась к инверсии: геополитическая премия, которую подстегнули новые санкции, уже ушла с рынка, и на повестку дня вновь выходит предстоящее решение ЦБ по ставке. Короткий и средний участки кривой острее реагируют на риски более жесткой ДКП, т.к. неопределенность относительно уровня ставки сосредоточена именно на горизонте первых нескольких месяцев 2025 г. Данные по инфляции остаются крайне слабыми, причем в последние недели они не только не улучшились, но даже стали хуже (рекордные темпы для первых недель декабря). Впрочем, мы полагаем, что, хотя повышение до 23% уже предопределено, на более жесткие меры ЦБ сейчас вряд ли пойдет (риски рецессии при столь высоких ставках крайне велики).