Платежный баланс в ноябре: хороших новостей для рубля мало
Вчера ЦБ РФ опубликовал данные по платежному балансу за ноябрь. Профицит счета текущих операций снизился до 3,2 млрд долл. в ноябре (49,5 млрд долл. за 11М). На наш взгляд, наиболее интересным в новых данных является сохранение умеренно-негативного тренда на снижение баланса товаров и услуг (на основе данных с исключением сезонности) – с 11 млрд долл. в марте до 6 млрд долл. в ноябре.
Ухудшение баланса происходит в основном за счет сокращения экспорта (по нашим оценкам, в ноябре он снизился до 37 млрд долл. с 41 млрд долл. в октябре), импорт же в последние месяцы в большей степени оставался стабильным, на уровне 32-33 млрд долл. (все данные с исключением сезонности). За 11М баланс товаров и услуг достиг почти 80 млрд долл. и по итогам года выйдет на ~85 млрд долл., сравнявшись с уровнем 2023 г.

Как мы не раз отмечали, в текущей ситуации данные по счету текущих операций не так информативны для аналитики по курсу рубля, т.к. 1) разница во времени между продажей товара (и, соответственно, его отражением в статистике) и фактическим поступлением средств увеличилась (в частности, дополнительно на это повлиял ноябрьский пакет санкций); 2) существенный процент валютной экспортной выручки может не репатриироваться (например, с целью покупки импортных товаров с зарубежных счетов), а заведенная в РФ часть может длительное время не конвертироваться (в рамках действующего валютного контроля). Так, например, ослабление рубля в ноябре, по нашему мнению, во многом было продиктовано не снижением экспорта, а падением интенсивности конвертации экспортной выручки (см. наш обзор от 10 декабря). Волатильность рубля в последние недели, на наш взгляд, – временное явление, и в итоге компании адаптируются к новым условиям проведения платежей по ВЭД, однако этот процесс будет небыстрым.