Инфляция бьет рекорды этого года
По нашим оценкам на основе недельных данных Росстата, инфляция к 9 декабря превысила 9,3% г./г. Среднесуточный темп роста цен уже вторую неделю подряд находится на уровне в 0,07%, что крайне высоко для первых дней декабря. Росстат также подтвердил наши ожидания по оценке инфляции за ноябрь – она составила 8,88% г./г., а месячный темп, по нашим расчетам, подскочил с 0,68% м./м. с исключением сезонности в октябре до 1,07% м./м. в ноябре.
Основное ускорение годовых темпов происходит за счет продовольственных товаров – например, в ноябре, они существенно подорожали (9,8% г./г. против 9% г./г. в октябре), тогда как совокупная инфляция в сегментах непродовольственных товаров и услуг (см. правый график) стабильна на протяжении трех последних месяцев подряд (8,2% г./г.). Существенный вклад в продуктовую инфляцию вносит плодоовощная продукция (в ноябре она «подскочила» сразу до 6% м./м. с исключением сезонности), а общий показатель с ее исключением также демонстрирует относительную устойчивость (8,3% г./г. в сентябре, 8,25% г./г. в октябре, 8,35% г./г. в ноябре). Как мы полагаем, сказываются трудности в сельскохозяйственном сегменте, как погодные (приведшие к ухудшению урожая), так и экономические (утильсбор на импортную сельхозтехнику, рост цен на топливо, кадровый «голод», дефицит семян и пр.). Не стоит забывать и о негативном эффекте санкционных ограничений, все еще сильного потребительского спроса и ослабления курса рубля (впрочем, на наш взгляд, его не стоит переоценивать – само падение за ноябрь составило 4,4%, а доля импортных товаров в инфляции не так высока).

Общая инфляционная картина требует дальнейшего ужесточения политики, однако, как мы уже не раз отмечали, значительная доля автономных факторов в инфляции (издержки санкций, высокие госрасходы, существенные объемы льготного кредитования, дефицит на рынке труда) снижают эффективность процентной ставки в борьбе с инфляцией, с одной стороны. С другой, для компаний, активно использующих заемные средства, дальнейшее повышение ставки может обернуться серьезными проблемами (от сокращения инвестпрограмм до банкротств). Поэтому мы ожидаем, что ЦБ ограничится повышением ключевой ставки до 23% на ближайшем заседании.