Приостановка регулярных покупок валюты ЦБ имела лишь небольшой прямой эффект
На днях Минфин оценил нефтегазовые допдоходы в декабре в 95,9 млрд руб., и с учетом ежемесячной корректировки за прошлый месяц, объем покупок валюты должен был бы составить 114,4 млрд руб. (5,4 млрд руб./день). Однако, из-за приостановки регулярных операций, исполнение будет отложено.

Мощная коррекция рубля, которая происходит уже несколько дней подряд, на наш взгляд, поддерживается тем, что изначально участники рынка излишне эмоционально оценили риски новых санкций, и реальность оказалась более благоприятной (в результате с рынка ушел избыточный навес спроса на валюту). Стабилизации могло помочь и усиление продаж экспортеров. При этом, отмена покупок валюты ЦБ, как мы полагаем, имела лишь небольшой прямой эффект и вряд ли стала ключевым фактором стабилизации курса.
В результате приостановки регулярных покупок валюты в рамках бюджетного правила остались только продажи валюты, стерилизующие рост денежной массы от прошлогодних трат ФНБ – в размере 8,3 млрд руб./день (это ~1,7 млрд долл. за декабрь 2024 г.). Их роль для валютного рынка должна немного возрасти – особенно на фоне умеренных продаж валюты экспортерами (вряд ли они вырастут по сравнению с уровнями октября). Впрочем, эффект на рубль, скорее всего, останется небольшим. Так, например, влияние интервенций было максимальным в период 2018-2019 г. (см. правый график): покупки валюты для Минфина составляли 30-50% от притока валюты по торговому балансу. Тогда, по нашим расчетам, без них рубль был бы на 10-15% крепче. В среднем за последние несколько месяцев, при прочих равных, чистые продажи валюты позволяют курсу быть крепче на ~2-3% (а сам по себе эффект приостановки регулярных покупок и того меньше, ~0,5-1%), что с учетом значительной внутридневной волатильности торгов, практически не заметно. Впрочем, словесные интервенции или другие действия властей, направленные на смягчение ситуации, обычно эффективно работают для купирования паники.