ЦБ был готов к повышению ключевой ставки до 22% в октябре
На днях ЦБ опубликовал резюме обсуждения решения по ключевой ставке на заседании 25 октября, и мы хотели бы поделиться нашим пониманием деталей.

Обсуждалось три варианта решения по ключевой ставке (20-21-22%).

Самый жесткий вариант (22%) помог бы застраховаться от будущих проинфляционных рисков, подтолкнуть инфляционные ожидания к снижению. Основной причиной отказа от такого шага стало возможное повышение волатильности на финансовых рынках. Действительно, мы полагаем, что в таком случае адаптация рынка ОФЗ к новым реалиям была бы более резкой и, вероятно, заняла бы больше времени.

За мягкий вариант (20%) выступили те, кто полагал, что эффекты от уже произошедших повышений ключевой ставки еще не проявились в полной мере, и отразятся в будущем, а потому не стоит идти на более активное ужесточение. Впрочем, этот вариант не был принят, т.к. с сентябрьского заседания реализовалось много проинфляционных рисков. В итоге был выбран «компромиссный» вариант повышения ключевой ставки до 21%.

С учетом такого решения по ставке, обсуждалось лишь два варианта сигнала о будущих решениях ЦБ: жесткий (т.к. существенное замедление инфляции вряд ли последует, вероятность ужесточения ДКП крайне высока) и умеренно жесткий (его сторонники сочли, что необходимо дополнительно оценить эффект от прошлых мер).

По сути, как мы понимаем, лишь возможные риски всплеска волатильности на финансовых рынках удержали ЦБ от наиболее жесткого решения (увеличение ключевой ставки до 22% с жестким сигналом). При этом сейчас рынок ОФЗ, как мы отмечали в предыдущих обзорах, уже настроен довольно консервативно, закладывая реализацию консервативного варианта сценария ЦБ по ключевой ставке и инфляции (верхняя граница прогнозного диапазона). В этой связи, вероятность жесткого, а не умеренного решения по ключевой ставке в декабре повышается, так как такой шаг уже не станет сюрпризом для рынка.