Федеральный бюджет расширяет дефицит за счет расходов
Вчера проект федерального бюджета РФ на 2025-2027 г. с детальной информацией был опубликован и внесен на рассмотрение в Госдуму. Документ также содержит уточненные бюджетные планы на 2024 г. (см. таблицу ниже).
 
На наш взгляд, одним из самых важных моментов в проекте бюджета является расширение дефицита, причем в каждом из годов горизонта планирования. И, хотя законопроектом предусмотрен рост доходов, увеличение дефицита будет происходить за счет опережающего наращивания расходов. Так, в частности, в текущем году дефицит вырастет более чем на 1 трлн руб. (по сравнению с действующим законом), до 3,3 трлн руб. (это соответствует уровню дефицита 2023 г.). В последующие годы он также будет увеличиваться, по 0,2-0,7 трлн руб.

Как и ранее, предполагается, что основным источником финансирования останутся внутренние заимствования, а ФНБ (с учетом пополнения его за счет нефтегазовых допдоходов) не будет играть ключевой роли (даже запланирован его рост). При этом, нетто-объем заимствований ОФЗ прогнозируется на уровне ~3,5 трлн руб./год, что в условиях высоких ставок и при желании Минфина сохранить фокус на «классических» выпусках делает эту задачу трудновыполнимой. Основным фактором поддержки для рынка должно стать смягчение монетарной политики, которое, как мы ожидаем, может начаться в середине следующего года, однако, его темпы (с учетом проинфляционности обновленного бюджетного плана) могут замедлиться.

Претерпит изменения и структура расходов – в то время как доля большинства статей несильно поменяется, доля расходов на национальную оборону вырастет в предстоящие годы (в частности, в 2025 г. до 35% против 25% в прошлом варианте), тогда как вес социальной политики, наоборот, снизится (с 22% до 16% в 2025 г.).

Новые параметры бюджета однозначно говорят об усилении роли государственного стимула в экономике на ближайшие годы. Опережающий рост расходов должен позитивно отразиться на промышленном производстве и на динамике ВВП в целом. При этом, также возрастают и проинфляционные риски. Кстати говоря, ЦБ уже отмечал этот фактор в резюме обсуждения ключевой ставки. В текущих условиях дальнейшее повышение ключевой ставки крайне вероятно, а риски ее сохранения на высоком уровне в течение более длительного периода времени значительно возрастают.