Годовая инфляция, скорее всего, уже прошла свой пик в этом году
По нашим оценкам, основанным на данных Росстата, инфляция на 19 августа снизилась до 9% г./г. (9,1% г./г. в конце июля). Впрочем, замедление годовых темпов в большей степени связано с эффектом высокой базы прошлого года. Так, с августа по ноябрь 2023 г. инфляция м./м. с исключением сезонности не опускалась ниже 0,7% м./м. (при уровнях в 0,3-0,4% м./м., соответствующих цели ЦБ). С учетом этого, мы полагаем, что годовая инфляция уже преодолела свой пик в этом году, и уже с сентября уйдет ниже отметки 9% г./г.

Недельная инфляция устойчива. Недельная инфляция вторую неделю подряд складывается на уровне 0,04-0,05% н./н., а с поправкой на вклад волатильных компонент (вкл. сезонно дешевеющие фрукты и овощи) – вблизи 0,1% н./н. Также на прошедшей неделе проинфляционный вклад пришелся на отечественные автомобили (+1,3% н./н., вклад 0,02 п.п.) – АвтоВАЗ вновь поднял цены на свою продукцию. Отметим, что с начала года цены выросли на 4%, что, в пересчете на годовые темпы соответствует 6% г./г., т.е. существенно не отклоняется от ожидаемой в этом году общей инфляции.

Базовый сценарий ЦБ допускает различные сценарии – от сохранения ключевой ставки до донастройки жесткости монетарной политики. В условиях сильного внутреннего спроса, как мы полагаем, установление быстрого дезинфляционного тренда вряд ли возможно, т.к. сама по себе структура спроса устойчива и инерционна. С учетом этого, на наш взгляд, ЦБ как минимум на сентябрьском заседании может выбрать выжидательную позицию. С другой стороны, напомним, что медиана базового сценария ЦБ предполагает повышение ключевой ставки до 19% - этот вариант развития событий также вполне вероятен, в особенности на фоне волатильных инфляционных ожиданий (см. наш обзор от 20 августа). Тем не менее, повышение ставки, если произойдет, будет носить характер «тонкой настройки».