Минфин возвращается к размещению флоатеров после паузы на прошлой неделе
Сегодня Минфин предлагает рынку 11-летний классический ОФЗ-ПД 26245 и возвращает 13-летний флоатер ОФЗ-ПК 29025. На прошлой неделе он впервые с июня сделал паузу в размещении флоатеров, предложив только два классических выпуска (26246 и 26248). При этом, совокупный объем размещения составил 45,3 млрд руб., на уровне среднего результата за последние два турбулентных месяца. Впрочем, такие темпы по-прежнему существенно отстают от необходимых для выполнения объявленного формального плана на 3 кв. (на оставшиеся 6 аукционных дней, включая сегодняшний, приходится 80% от 1,5 трлн руб.). Тем не менее, в обычной практике квартальная цель скорее является ориентиром для рынка в начале квартала и при отклонении ситуации от базового сценария Минфин не стремится ее исполнять. Так, мы полагаем, что за 3 кв. объем заимствований вряд ли превысит 0,7 трлн руб. (сейчас 0,3 трлн руб.).

Более активно вернуться к заимствованиям в «классике» Минфину позволила определенная стабилизация кривой доходностей. Так, после всплеска, который был вызван результатами июльского заседания ЦБ по ключевой ставке, рынок находится в поиске нового локального равновесия (в начале августа доходности снижались, в середине – перешли к росту). Высокий уровень доходностей в коротком конце кривой во многом определяется текущей жесткостью монетарной политики. Доходности на более дальнем горизонте, снизились (см. график), что мы в большей степени связываем с сокращением премии за риск (в том числе благодаря ужесточению позиции ЦБ в части возвращения инфляции к цели уже в 2025 г.).