Инфляция за июль: «шумная» статистика
По данным Росстата, инфляция по итогам июля составила 9,1% г./г. (после 8,6% г./г. в июне). С точки зрения годовых темпов, ускорение инфляции, по нашим оценкам, исключительно связано с проведенной в начале месяца индексацией тарифов. Напомним, что она традиционно проводится в начале июля, но в 2023 г. была проведена заранее - за счет этого эффект от нее отразился на темпах г./г.

Месячная инфляция в июле вернулась к пиковым уровням осени 2023 г. Месячная инфляция составила 1,1% м./м., с поправкой на сезонность – также вблизи этого уровня. Этот результат находится около пиковых значений осени прошлой года, но, как и с годовой оценкой, он во многом объясняется компонентой регулируемых услуг, и, соответственно, предполагает более низкие уровни базовой инфляции. Отдельно выделим динамику инфляции по непродовольственному блоку товаров с исключением топливных товаров, за которой мы следим, как за одной из метрик базовой инфляции. Так, ее вклад в м./м. инфляцию с поправкой на сезонность в последние месяцы составляет ~0,1 п.п., а осенью 2023 г. достигал 0,5 п.п. Тем не менее, замедление инфляции, на которое рассчитывает ЦБ, в том числе в базовом сценарии, пока еще не произошло. Отметим, что медиана прогнозного диапазона ЦБ по инфляции на этот год (годовая инфляция на уровне 6,7% г./г.) предполагает м./м. темпы роста цен около 0,4% м./м. в среднем в оставшиеся 5 месяцев.

ЦБ привержен возвращению инфляции к цели в 4% г./г. в 2025 г. При этом, регулятор сейчас в большей степени смотрит на инфляционные ожидания на горизонте 1-1,5 лет. Если в этом году инфляции почти наверняка окажется на 2-3 п.п. выше цели 4% г./г., то в следующем году ЦБ жестко намерен не допустить превышения. Учитывая лаги трансмиссионного механизма, июльское повышение ключевой ставки и представленные тогда же более жесткие ожидания на всем прогнозном горизонте в полной мере будет охлаждать ценовую динамику уже в 2025 г. Более того, в недавнем интервью А. Заботкин повторил «ястребиный» сигнал, отметив, что ЦБ готов повысить ключевую ставку и до 20%, и выше, если ожидания по инфляции на 2025 г. будут отклоняться от цели (аналогичная риторика присутствовала в резюме обсуждения ключевой ставки, см. наш обзор от 8 августа).