Рост ВВП замедлился в конце 1П
По оценке Минэкономразвития, основанной на оперативных данных Росстата, ВВП в июне вырос на 3,0% г./г. (после 4,5% г./г. в мае). Замедление относительно прошлого месяца в основном связано с результатами по промышленности (1,9% г./г. против 5,3% г./г.), оптовой торговле (1,8% г./г. против 11,1% г./г.), строительству (1,2% г./г. против 7,0% г./г.). Впрочем, как мы писали в обзоре о промпроизводстве (от 26 июля), ослабление годовой динамики отчасти связано с календарным эффектом – в июне этого года было на два рабочих дня меньше, чем в июне 2023 г. При этом, июльская статистика будет зашумлена в обратную, положительную сторону.

За 1П в целом, ВВП вырос на внушительные 4,7% г./г. Более того, если в прошлом году рост ВВП измерялся относительно кризисного 2022 г., за счет чего в цифрах присутствовал эффект низкой базы, то в этом году годовые темпы оцениваются относительно 2023 г., который по своей сути уже не являлся кризисным (к его середине экономика восстановилась до докризисного уровня). Мы полагаем, что дальнейший рост ВВП темпами, сопоставимыми с восстановительными, вряд ли возможен, и ждем его замедления во 2П этого года. Среди ограничивающих факторов можно выделить (1) высокий уровень загрузки производственных мощностей, ~80%, (2) низкую безработицу, 2,4%, (3) жесткую монетарную политику, направленную на охлаждение внутреннего спроса. Основным источником поддержки на этот период останется бюджетный стимул.