Июньский спад промышленности м./м. почти нивелировал майский рост
По данным Росстата, рост промышленности за 1П составил внушительные +4,4% г./г. (хотя он и отчасти поддержан эффектом високосного года). В июне в отдельности промпроизводство сильно замедлилось (до 1,9% г./г. против 5,3% г./г. в мае, см. график). Июньская статистика также зашумлена календарным эффектом, но имеющим отрицательный знак (меньшее количество рабочих дней).

Тем не менее, результат за июнь оказался одним из самых слабых за последние несколько лет как в годовом выражении, так и в месячном с исключением сезонности (-1,5% м./м.). Фундаментально просадка связана как с динамикой добычи, которая и в прошлые месяцы не была стабильной, так и с сегментом обработки (он в этом году играет ключевую роль в общем индексе промпроизводства). Напомним, что в мае в промышленности напротив, наблюдался всплеск (+2,1% м./м., см. наш обзор от 27 июня), и июньская динамика может быть коррекцией относительно него.

Мы по-прежнему считаем, что дальнейший потенциал расширения промпроизводства ограничен. К уже имеющимся негативным факторам в виде высокой загрузки производственных мощностей и трудовых ресурсов как минимум на ближайшие месяцы могут добавиться трудности с импортом для промежуточного потребления (в части платежей). С другой стороны, поддержку промышленности продолжит оказывать бюджетный канал в условиях стимулирующей фискальной политики на этот год. В базовом сценарии мы допускаем нейтральную динамику м./м. во 2П 2024 г., в таком случае результат по году в целом составит 3,0-3,5% г./г.

С точки зрения сегодняшнего решения ЦБ (должно быть объявлено в 13:30), июньское замедление промышленности скорее выглядит нейтрально-позитивным фактором. Если этот результат окажется не точечным и тенденция сохранится – это может послужить опережающим индикатором охлаждения экономики.