Наблюдаемого улучшения инфляционного фона может оказаться недостаточно для смягчения консерватизма ЦБ
По нашим оценкам, основанным на данных Росстата, инфляция по состоянию на 18 марта сохранилась вблизи 7,7% г./г., она находится на этом уровне с конца февраля. Недельный рост цен в последние недели замедлился, что произошло во многом из-за дезинфляционного вклада фруктов и овощей (см. график). При этом, наши оценки недельной инфляции с корректировкой на волатильные компоненты остаются в среднем на уровне февральских (0,08% н./н. в марте, 0,09% н./н. в феврале). Впрочем, даже такую динамику можно воспринимать как улучшение инфляционного фона, пусть и скромными темпами.

В то же время, как мы писали ранее, ЦБ по-прежнему характеризует инфляционное давление как повышенное, проявляет настороженность относительно сильной динамики реальных зарплат, подогревающих потребительский спрос (см. наш обзор от 18 марта). Также регулятор отмечает потенциал для отложенного спроса для тех товаров, потребление которых не достигло уровней конца 2021 г. (вкл. легковые автомобили, бытовую технику, мебель), и общую инерционность процессов, связанных с перестройкой потребительских привычек. С учетом этого, на наш взгляд, ЦБ будет оценивать проявляющиеся дезинфляционные тенденции и снижение инфляционных ожиданий консервативно. В связи с этим, мы не ждем существенного смягчения настроя ЦБ на завтрашнем заседании по ключевой ставке (сам уровень ставки также останется неизменным, 16%).