Очередное улучшение инфляционных ожиданий не должно смягчить настрой ЦБ
По оперативным оценкам ООО «инФОМ», опубликованным ЦБ, инфляционные ожидания в марте снизились до 11,5% г./г. после 11,9% г./г. Наблюдаемая инфляция также сократилась – до 14,8% г./г. после 15,2% г./г. Таким образом, тренд на улучшение восприятия ценового фона респондентами сохранился третий месяц подряд. Более того, снижение индексов происходит устойчиво и сонаправлено для групп со сбережениями и без сбережений (см. график).

Инфляционные ожидания – один из важных факторов, который ЦБ учитывает при принятии решений по монетарной политике. Он рассматривается в контексте относительной жесткости денежно-кредитных условий – завышенные ожидания могут делать кредитование по высоким ставкам менее дорогим в глазах населения и снижать склонность к сбережениям. Всплески в восприятии ценовой динамики могут создавать концентрированные навесы спроса на определенные товары. В отдельные периоды, ожидания населения могут быть тесно связаны с фактической инфляцией, их перегрев создает проинфляционные риски на среднесрочном горизонте.

Также, судя по опубликованному после февральского заседания резюме обсуждения, ЦБ обращает внимание (1) на автономные факторы, влияющие на денежно-кредитные условия, и (2) на разрыв выпуска в экономике, который в феврале оценивался положительным, т.е. оказывал повышательное давление на инфляцию. Мы полагаем, что на заседании на этой неделе ЦБ сохранит ключевую ставку и достаточно ястребиный сигнал о неизменной ставке на ближайшие заседания (см. наш обзор от 18 марта). Более позитивные последние оценки по инфляции и инфляционным ожиданиям должны быть отмечены регулятором, но вряд ли будут восприняты как устойчивые.