Текущий счет в январе: изменения вызваны сезонным фактором
По предварительной оценке ЦБ, профицит счета текущих операций в январе составил 6,4 млрд долл. после околонулевого результата в декабре. Изменения относительно конца прошлого года преимущественно объясняются сезонностью отдельных компонент.

Рост текущего счета связан с сокращением дефицита баланса услуг, первичных и вторичных доходов. Экспорт и импорт в номинальном выражении снизились на 8-9 млрд долл., но, согласно нашим оценкам, динамика с исключением сезонности не претерпела существенных изменений (см. график). Более того, сальдо торгового баланса сохранилось вблизи среднего уровня за 4 кв. 2023 г. (9,7 млрд долл. против 9,9 млрд долл.). Сальдо баланса услуг сузилось до -1,6 млрд долл. (против -4,2 млрд долл.) – их импорт сократился м./м. сильнее, чем экспорт, что могло быть связано с коррекцией после регулярного декабрьского всплеска зарубежного туризма. Дефицит баланса первичных и вторичных доходов также сузился относительно декабря (1,7 млрд долл. против 5,3 млрд долл.) после декабрьских корпоративных объявлений о выплате дивидендов.

В 2023 г. значимость Европейского направления во внешней торговле снизилась. Также ЦБ несущественно уточнил размер профицита текущего счета за 2023 г. – до 50,6 млрд долл. против 50,2 млрд долл. ранее (после 238 млрд долл. в 2022 г.). Напомним, что его сокращение г./г. преимущественно связано с динамикой баланса товаров, экспорт составил 423,9 млрд долл. (-28% г./г.), импорт – 303,8 млрд долл. (+10% г./г.). Напомним, что снижение экспорта преимущественно связано с европейским направлением, а рост импорта – с активизацией торговли с азиатскими странами (см. наш обзор от 29 января по данным ФТС за 11М, недавно опубликованные ведомством годовые оценки подтвердили эту динамику).

Рубль торгуется вблизи фундаментально обоснованных уровней. В 2022-2023 г. наблюдались существенные колебания экспорта и импорта. На фоне меняющейся динамики фундаментальных факторов, с учетом введения ограничений на движение капитала и на фоне низкой ликвидности рынка волатильность курса рубля была повышенной. С конца 2023 г. динамика компонент торгового баланса стабилизировалась, определяя текущий уровень курса. Действие Указа об обязательной продаже валютной выручки поддерживает ликвидность, за счет более регулярных продаж валюты экспортерами. При отсутствии дополнительных внешних шоков, которые могли бы повлиять на экспорт, и с ожидаемым нами плавным сокращением импорта, 2024 г. может сложиться менее волатильным для рубля. В нашем прогнозе баланс фундаментальных факторов сможет удержать его вблизи текущих уровней.