Инфляция стабилизируется на умеренно повышенном уровне
По нашим оценкам, основанным на данных Росстата, инфляция к середине января составила 7,4% г./г. – на уровне первой недели и конца прошлого года. Среднесуточный темп роста цен сохранился в диапазоне 0,02-0,03% д./д. Если во второй половине месяца темпы роста цен останутся на текущих уровнях, месячная инфляция с исключением сезонности может вновь составить 0,5-0,6% м./м.

Трансмиссия решений в области монетарной политики происходит с существенным лагом. В комментарии о трансмиссионном механизме ДКП аналитики ЦБ отметили, что по оперативным данным, в декабре продолжился рост как депозитных, так и кредитных ставок (сохранилась ноябрьская тенденция, см. наш обзор от 22 декабря). Продолжается их подстройка под текущую точку в цикле монетарной политики – аналитики ЦБ предполагают, что потенциал роста депозитных ставок сохраняется (с учетом того, что регулятор может сохранять высокую ставку продолжительное время), кредитные условия также могут еще ужесточиться. Таким образом, охлаждающий потребительский спрос и инфляцию эффект от произведенных повышений ключевой ставки уже виден, но еще не достиг своего пика. С другой стороны, вновь повысившиеся в декабре инфляционные ожидания (всплеск до 14,2% г./г., +2,0 п.п. к ноябрьскому уровню) подогревают стрессовые потребительские настроения, неформально смягчая денежно-кредитные условия.

Снижение инфляционного давления может продолжиться ближе к середине 2024 г. В предпосылках к нашему базовому сценарию мы не закладываем оперативного замедления инфляции до месячных темпов в 0,3-0,4% м./м. (в пересчете на годовые темпы – вблизи 4% г./г.). На наш взгляд, проинфляционное влияние фискального стимула, остаточные эффекты инфляции издержек и пока не перешедший к стагнации потребительский спрос могут отложить устойчивое охлаждение инфляции как минимум до 2 кв. 2024 г.