Минфин возобновляет аукционы, вновь концентрируется на классических выпусках
Сегодня Минфин проведет первые аукционы в этом году. Ведомство предложит рынку классический 14-летний выпуск ОФЗ-ПД 26243 и 9-летний инфляционный линкер ОФЗ-ИН 52005. Эти выпуски Минфин также активно размещал в ноябре-декабре 2023 г. К концу года темп размещений замедлился, аукционы проводились с лимитами, скорее для поддержания ликвидности. Аукционы 27 декабря были отменены с комментарием о выполнении программы заимствований. Напомним, что за прошлый год Минфину удалось занять на рынке госдолга (брутто) чуть больше 2,8 трлн руб., из них 60% классические выпуски, 29% - флоатеры, 11% - инфляционные бумаги.

В 2024 г. Минфин также планирует проводить размещения преимущественно в классических выпусках. Индикативный план на 1 кв. – 0,8 трлн руб. Спрос на эти бумаги активизировался с 4 кв., когда кривая доходностей ОФЗ стабилизировалась на длинных сроках. Так, для 10-летних выпусков доходность по-прежнему находится около 12%. Этот уровень выше, чем, например, в начале 2023 г. (ближе к 11%), т.к. учитывает (1) текущую точку цикла монетарной политики, (2) риски, связанные со сложившимся масштабом проинфляционных рисков, (3) неопределенность в части фискальной политики (в том числе в части ее взаимосвязи с монетарной). Отметим, что на доходности ОФЗ, в особенности в коротком конце кривой, могут влиять факторы, связанные с низкой ликвидностью рынка. Так, рост доходностей в январе на 0,8-1,2 п.п. и возвращение инвертированной формы кривой мы скорее связываем с коррекцией относительно заниженных уровней декабря. При прочих равных, на наш взгляд, Минфин продолжит заимствования умеренными темпами (преимущественно в ОФЗ-ПД), а ожидаемое нами в течение года сдержанное снижение доходностей вдоль кривой (см. наш обзор от 25 декабря) сможет сделать их для ведомства менее дорогими.